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“新冠”疫情对于高端装备制造行业影响点评
——【招商银行|行业点评】短期受一定冲击,全年影响有限

受肺炎疫情突发影响,全国各地先后出台延迟复工安排。湖北省放假延至2月13日,北京、上海、重庆、湖南、河南、山东、安徽、广东、江苏等地假期延长至2月9日。钟南山院士判断本次疫情影响时间短于SARS,我们据此预期延迟复工影响将主要集中于一季度。

本次疫情对经济压力显而易见,对有一定逆周期属性且出口占比不高的高端装备制造业来说影响有限,我们认为,在高端装备制造子领域中,逆周期属性较强的国防工业和轨道交通装备领域受影响较小;作为经济二阶导的自动化装备行业受影响最大,或成为景气度回升最慢的高端装备子领域;工程机械受益于下游行业的逆周期调节能力,短期受一定冲击,但全年景气度无忧。

一、自动化装备:短期受疫情冲击最大,长期或提升需求转化率

我们认为自动化装备(数控机床、机器人和激光器等)是受到此次疫情影响最大的高端装备细分子领域,主要在于自动化装备行业的景气度与下游制造业需求紧密相关,尤其是应用占比最高的汽车和3C领域。

短期来看,本次疫情所造成的复工推迟将大面积影响到各制造行业的景气度。此外,湖北、广东、浙江、河南、江苏等疫情较为严重的省份是我国汽车和3C领域比较集中和发达地区,将进一步恶化自动化装备企业下游需求。由于多为订单式生产,在手订单难以按时完成会同行业下游需求恶化将给行业企业带来一定的现金流压力,尤其是中小企业。叠加自动化装备出口受到限制等影响,我们预计一季度自动化装备相关企业面临的现金流压力较大,自动化装备行业作为经济的二阶导,其现金流的压力可能延续到二季度。

长期来看,本次疫情有望促进自动化设备中机器人更多地走进服务场景,尤其是在体感检测、配送、送餐、消毒杀菌、医疗、手术等场景中,机器人可以有效的替代人员进行作业,减少和降低不必要的风险;同时对于自动化装备投入较大的企业在面此类问题时受到的影响则相对较小,劳动力密集型产业对于自动化装备的投入的优越性得以体现,这或将带来企业对于自动化投入态度上的部分转变,自动化装备的潜在需求转化率后续有望上一台阶。

二、国防工业:受影响最小的高端装备子行业

国防工业仍然具备一定的计划经济色彩,由政府主导,景气度与军费规模高度相关,将是受本次疫情影响最小的高端装备制造子领域。中国正处于国防现代化、信息化建设的关键时期,存在巨大的装备换装与补足需求,军费已保持多年高速增长。2020年是十三五收官之年,考虑以往五年计划“前低后高”的规律以及军改后的订单恢复性增长,本年度军费将继续保持高增速。

从国防工业需求端来看,疫情并不会减少军费规模与装备需求;供给端生产节奏将受到复工延迟影响,尤其是原材料和元器件等上游环节。参照国防工业全行业历史季度生产数据,一季度生产仅为全年的15%左右,我们认为疫情影响主要集中在一季度,对国防工业生产影响有限,即使一季度生产任务相对较重的上游环节在复工后经过生产节奏调整亦可弥补前期缺口。

三、轨道交通装备:短期受复工推迟影响,全年将保持高景气度

轨道交通装备市场主要由政府主导,景气度与全国铁路投资额高度相关。据2020年全国交通运输工作会议消息,本年度全国计划完成铁路投资8000亿元,高于2018年的7320亿元,略低于2019年8029亿元。轨道交通装备市场有望保持高景气度。

目前我国铁路投资持续6000亿以上投资约十年左右,轨道交通装备需求仍由新增需求主导。疫情对全年新开通轨道交通里程的影响将构成轨道交通装备需求端重要影响因子。我们认为若疫情如预期得到控制,考虑到铁路项目逆周期调节发力,轨道交通装备全年需求景气度有望维持在高位。从生产端看,一季度是轨交装备企业传统淡季,占比不足20%,对全年订单交付能力影响有限,我们对全年订单交付能力保持乐观。

四、工程机械:短期下行不可避免,对全年景气度保持相对乐观

多个疫区封城以及全国性的延期复工将显著影响企业开工和下游需求释放。通常节后为工程机械销售旺季,本次疫情无论是在企业生产层面还是下游需求层面给行业带来的负面影响显而易见,行业景气度一季度同比下降已不可避免。但是从全年来看,在经济下行压力下,逆周期调节政策有望加强,后三季度下游景气度回升有望推动行业需求同比增加。我们判断在疫情在一季度得到有效遏制的前提下,工程机械行业全年景气度有望受益后三季度逆周期调节保持去年同等水平或微增。

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